11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了关于批准增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，审议通过了近年来力度最大的化债举措。这些措施旨在为地方政府腾出更多空间以发展经济和保障民生。

置换隐性债务规模方面，增加地方化债资源共计10万亿元。其中，增加地方政府债务限额6万亿元，全部安排为专项债务限额，分三年实施。从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。此外，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。截至2023年末，全国隐性债务余额为14.3万亿元。上述政策协同发力后，到2028年之前，地方需消化的隐性债务总额将从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减至4600亿元。

大规模化债组合拳有助于降低地方债务风险，减少利息支出，缓解地方财政压力。10万亿元置换隐性债务符合市场预期，表明化债思路从“点状式排雷”向“整体性除险”转变。隐性债务通过置换实现显性化，管理更加规范透明，有利于控制和管理地方债务风险。根据财政部估算，五年内累计可节约利息支出约6000亿元。配合一揽子化债举措，预计后续降准等货币宽松政策将继续落地，有助于促进经济恢复和提振市场信心。

通过置换隐性债务，地方政府可以释放更多财政空间，更好地促进地方经济发展和改善民生。具体来说，原本用于化债的资源可以腾出来，用于支持投资、消费、科技创新等领域。这也有助于改善金融资产质量，增强信贷投放能力，畅通地方资金链条。

财政政策的落实方面，隐性债务置换工作即将启动，发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作正在加快推进。支持房地产市场的相关税收政策已按程序报批，近期即将推出。专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备以及收购存量商品房用作保障性住房的政策细则也在研究制定中。

财政领域正在积极谋划下一步的增量政策，加大逆周期调节力度，明年有望实施更加有力的财政政策。我国政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家，且地方政府债务形成了大量有效资产。可以重点关注中央经济工作会议对于财政增量政策的相关表述，包括积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债券发行规模和领域、继续发行超长期特别国债等。

目前外部不确定性基本落地，市场主线有望更加明晰。美联储11月降息25个基点，美国大选基本结束，影响市场的主要不确定性因素均已落地。在经历国庆节后的调整后，股市的主线可能更加明确。特朗普上台对中国的影响短期可能主要在出口。如果实施对中国进口产品征收高关税，将显著增加中国对美出口商品的成本，可能导致出口下降。部分中国企业可能将生产转移至东南亚等地区，短期内国内制造业面临挑战。然而，自9月24日以来，增量政策密集出台，政策重点已经立足于抬升国内经济修复斜率。最大规模的一揽子化债已经落地，市场可能重点关注扩内需以及政策重点发力方向。当前偏中小盘的游资风格可能逐渐结束，市场主线可能更加清晰。

配置层面，建议优先关注以下三条主线：财政刺激直接利好的化债、房地产、顺周期产业链以及以内需为主的相关行业；美国进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破；地缘政治不确定性或直接传导至对军工相关行业的估值抬升。